中照资本 中照基金 中照资产
       亚洲（日本除外）实际经济增长正企稳于5.5%–6%区间，但整个区域的民间投资依然疲软，尤其是中国。2016年上半年，各国政府加大了基础设施项目投资，以弥补民间投资的不足。中国与东盟（ASEAN）国家都高度依赖财政支出来启动投资周期。

　　中国投资放缓亟需财政发力稳增长

　　7月中国经济数据较上半年较大幅度放缓。总体投资加速下滑，消费也显疲态。前7个月投资从上半年的9.0% 下滑至8.1%， 所有投资分项包括工业，房地产和基建都出现了不同程度的放缓。特别是民间投资继续萎缩，前7月增速仅为2.1%，与2015年的10.1% 有很大落差。我们预计财政政策要发挥更大作用以实现今年GDP增长目标。财政支持将集中体现于对中小企业的支持，推动新型制造业发展以及解决产能过剩问题。

　　亚太区加大公共基建投资力度

　　除了中国和日本以外，亚洲的资本开支已显现企稳迹象，部分原因在于政府加大了对基础设施的投资力度，韩国、菲律宾、印尼、马来西亚、泰国和新加坡都是如此。但与此同时，民间投资也仍在下滑，回弹还需等待利润提升、银行资本更为充实、贸易状况好转等条件。我们认为这些因素最早要到2017年才能全部齐备。在此之前，许多政府已转向扩大财政支出来启动投资周期，实际投资增速将因此而升至2%–3%之间。

　　中国的财政支持力度最强，预计2016年财政赤字占GDP的比重将升至4%，相当于约20万亿元财政支出。政府基建投资受到政策性银行贷款以及地方政府融资平台债券（城投债）的支持。中小企业、 “新经济”制造业以及产能过剩行业是主要的资金接收方。然而，由于债台高筑的“旧经济”行业的严重拖累，中国经济增长进一步放缓似乎不可避免。

　　韩国的财政支持为今年第二季度3.2%的GDP增幅贡献了0.6个百分点。今年第一季度政府实际投资同比猛增23%，远高于去年低个位数的增幅。韩国还将在下半年追加28万亿韩元的补充预算，其中10万亿韩元将用于因产能过剩的“旧经济”产业部门重组而对员工与银行进行补偿。相比之下，台湾经济受政府支持的力度最弱，2015年信息技术（IT）行业下滑导致台湾的商业周期遭受重击，现正处于复苏之中。

　　东盟各国政府也在加大资本支出。印尼（1–5月增长63%）、马来西亚（上半年增长29%）、泰国（上半年增长12%）、菲律宾（上半年增长47%）已公布或即将公布为期数年的公共投资项目。许多国家因税收不足而面临财政吃紧局面，财政赤字比去年同期上升了50%。因此，2017年多个项目的融资可能主要依赖预算外银行贷款以及债券发行。但就目前而言，民间投资疲软意味着当地金融市场有广阔的空间可为公共基建项目进行融资。

来源：财新网