中照资本 中照资产 中照基金

2019年12月6日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，并对明年经济工作进行展望。我们认为其中有以下六点值得关注：

关注点一：立足中期目标，表述更加积极

从表述上看，本次会议对2019年的经济工作给予较大肯定。在对明年经济工作展望时，本次会议的重点在于要确保将于2020年收尾的三个任务的圆满完成，目标导向的特征更加鲜明。此外，本次会议对后续经济走势更为乐观，同时也强调了政策以我为主的定力，进一步强调了政策应对内外部风险和变化的定力。

关注点二：政策刺激要“稳”“活”兼顾

本次会议中提到“宏观政策要稳”、“社会政策要托底”，即是在内部经济存在下行压力、外部环境风险和调整明显上升的背景下要以稳增长为主、加强逆周期调节。而“微观政策要活”指在经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有变的背景下政策的节奏和力度要不疾不徐，财政政策要量入为出，货币政策也要避免大水漫灌。此外，本次会议首次提出要“提高宏观调整的前瞻性、针对性、有效性”，明年财政政策与货币政策的结构性特征可能更为明显。

关注点三：“保稳定”“防风险”

本次会议沿用了今年7月政治局会议提到的“保稳定”说法，强调“全面做好六稳工作，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定”；并再次强调要“确保不发生系统性金融风险”。

关注点四：“房住不炒”？不提≠没有

本次会议并未提及对房地产的调控，但并不能将其视作政策转向的信号。不提“房住不炒”并不代表政策缺席，而是表明当前房地产市场的运行整体处于合意区间，“保稳定”才是当前的政策重点。

关注点五：明年基建怎么看？

基建仍是逆周期调节的重要发力点。展望明年，预计从中央政府到地方政府都将继续围绕赤字率、专项债、隐形债务化解等层面布局，明年新增专项债规模可能与赤字率相搭配，基建投资增速也将迎来修复。

关注点六：党建工作重在“扶贫”

本次会议中提出要“切实把党领导经济工作的制度优势转化为治理效能，全面做好改革发展稳定各项工作，改进领导经济工作的方式方法，完善担当作为的激励机制”，并特别指出要“确保困难群众基本生活得到有效保障和改善”，可能说明扶贫工作的成效是衡量领导干部工作质量的重要标准。

从内容上看，本次政治局会议相对今年7月的政治局会议变化不大，对经济基本面的描述、宏观政策的定调虽有一定微调，但整体并未有方向上的转变，且本次会议对制造业、基建、房地产等关键产业的笔墨也相对较少，当前的经济增长正处于政策的合意区间，财政政策虽然是稳增长主角，但刺激的力度和节奏也会偏“稳”。往后看，明年将进入十三五规划、全面建成小康社会的收尾阶段，结合本次政治局会议的表述，中短期目标的完成压力并不大，因此明年财政政策强刺激的可能性并不高，但考虑到保稳定、防风险的目标，货币政策也仍有宽松的必要性，但在力度和节奏上可能会更加灵活，政策组合上也可能会倾向于结构性的货币政策、财政政策和产业政策等的协调配合。对于债市而言，节奏偏稳的财政和方向偏松的货币有望为债市奠下比较安全的配置基础，逢高买入策略依然占优。

来源：金融界网站 作者：明明